天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯,任嘉禹近期对精工钢构进行研究并发布了研究报告《海外业务加速拓展，现金流持续改善》，本报告对精工钢构给出买入评级，当前股价为2.4元。
精工钢构(600496)
业绩延续承压态势，Q2单季度环比有所改善
公司发布24年半年报，24H1公司实现营业收入76.54亿元，同比-0.9%，实现归母净利润2.73亿元，同比-30.17%，扣非归母净利润2.46亿元，同比-33.03%。单季度来看，24Q2公司收入、归母净利润分别为42.4、1.76亿元，同比分别+5.93%、-16.68%，环比一季度有明显改善。24年以来，公司订单层面延续了23年的增长态势，我们认为公司后续海外业务拓展有望提速，同时公司积极向着连锁合营、专利授权、BIPV等领域开拓业务增量，业务结构有望持续优化。
新签订单稳步增长，海外业务加速拓展
分业务来看，24H1公司钢结构、集成及EPC业务分别实现收入67.8、7.2亿元，毛利率分别为12.4%、10.2%。订单方面，24年公司目标为新签订单同比+10%以上，截至24H1已新签订单122.4亿元，同比+9.4%，细分来看：1)传统钢结构业务方面，24H1新签专业分包一体化业务合同76.3亿元，同比-7.6%。其中工业建筑类项目53.0亿元，同比-2.6%，公共建筑类项目23.3亿元，同比-17.4%。新签EPC及装配式订单21.8亿元，同比-1.5%。2)合营连锁业务方面，24H1公司工业连锁及战略加盟新签订单3.5亿元，同比+82.7%，进一步彰显了公司的品牌价值。3)海外业务方面，公司借助“借船出海”机会为国内客户到海外建厂提供服务，24H1公司新签18.8亿元，同比+338.2%，占比达到15.4%，同比提升11.6pct，其中工业建筑、地标建筑分别新签8.7、10.1亿元，同比分别+195%、+652%。4)BIPV方面，24H1签约额1.3亿元，同比+300.2%，已近实现去年全年BIPV业务额的90%。
盈利能力承压，现金流持续改善
24H1公司毛利率为12.8%，同比-1.31pct，期间费用率为9.36%，同比+0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.14、+0.17、+0.13、+0.05pct，24H1公司资产及信用减值损失合计冲回0.21亿元，同比多冲回0.02亿元，综合影响下净利率为3.61%，同比-1.47pct。现金流方面，24H1公司CFO净额为2.22亿元，同比多流入1.56亿元，收现比、付现比分别同比-1.37pct、-6.54pct至106.59%、105.42%。
中长期成长空间广阔，维持“买入”评级
我们认为公司作为钢结构行业头部企业，品牌优势凸显，客户粘性较强，24H1工业建筑业务中老客户的中标金额占比约为总中标金额的50%，或支撑业绩稳健增长，中长期市占率仍有提升空间。同时海外业务加速拓展，新兴业务持续赋能，有望打造第二成长曲线。我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.1、6.6、7.3亿元，同比分别+11%、+9%、+10%，维持“买入”评级。
风险提示：行业景气度持续下滑，钢价大幅波动，在手订单执行不及预期，项目回款不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券鲍荣富研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.3%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.16亿，根据现价换算的预测PE为7.74。
最新盈利预测明细如下：
美国8月工业产出月率录得0.4%，高于市场预期0.1%，前值为1.00%；美国9月纽约联储制造业指数录得1.9，高于市场预期-10，前值为-19；美国8月进口物价指数月率录得0.5%，高于市场预期0.3%，前值为0.4%。
展望未来，包括工业生产、美国消费者信心和通胀预期在内的新一轮美国经济数据将受到密切关注，以获取美元走势新的线索。然而，在下周美联储宣布关键政策之前，周末资金流动和头寸调整将继续发挥作用。22:00，美国9月密歇根大学消费者信心指数初值将出炉，预计为69.1，此前8月终值为69.5。
